Nebius公布2027年约400亿美元支出计划，靠客户预付款撑起扩张

云服务新贵Nebius在周四的第三季度财报电话会上抛出了一份远超华尔街预期的计划：2027年资本开支约400亿美元，用来继续扩张其AI数据中心版图。对一家几年前才从搜索业务中剥离出来的公司来说，这是一次近乎押上全部身家的下注。

钱从哪里来，是整场电话会的核心问题。公司打算依靠客户预付款，以及以客户合同为担保的贷款——本质上是用数据中心的未来价值为其建设融资。首席财务官玛丽亚·德尔加多·阿隆索·桑切斯表示，预付款加上由投资级合同支持的资产融资，预计可覆盖400亿至450亿美元2027年资本开支的至多85%。Nebius以74亿美元现金结束了本季度。

这套模式的风险在于，一旦项目遭遇延期或取消，融资链条就会绷紧：成本继续堆高，收入却推后到位。CEO阿尔卡季·沃洛日在电话会上直言，以这种规模建设非常困难，“延期是我们这个行业当下的一部分，我们也不能幸免”。

裂缝已经出现。Nebius最大的客户之一是微软，其位于新泽西州Vineland的数据中心已比计划落后数月，而这份合同价值最高194亿美元。目前只有略多于一半的微软算力计划在年底前交付，其余推迟到2027年第二季度。据公司基础设施负责人解释，第三方站点运营方DataOne提前关停了临时发电设施，导致向Bloom Energy燃料电池切换的过程中出现断档。

这次切换也并非完全出于自愿。调查媒体Floodlight此前发现该站点在未取得燃气发电许可的情况下运行了至少45台天然气发电机，新泽西州监管机构据此对DataOne开出110万美元罚单，认定其违反联邦法律。该数据中心还因持续的低频噪音面临周边居民提起的诉讼。

微软的态度正在收紧。据彭博社上周报道，微软对交付不及时的neocloud交易正在降温，并加强了对Nebius、IREN、Nscale等第三方运营项目的监督。根据Nebius披露的合同摘要，若节点延期且未提供替代算力，微软可在宽限期后终止相关服务，合同还包含延迟交付的财务罚则。Nebius称微软“参与了规划过程”，但没有说明对方是否接受新的时间表。

财务表现喜忧参半。三季度收入9.81亿美元，同比增长571%，但其中约三分之一来自与新合作模式相关的一次性付款。公司将2026年收入预期下调2亿美元至30亿美元，理由正是新泽西等第三方站点的延期，股价当日收跌17%。

Nebius对2027年依然乐观：预计收入120亿至130亿美元，并在第四季度实现税前盈亏平衡。公司强调延期都发生在自己无法控制的站点，自建数据中心按时或提前上线，并将在2027年贡献大部分新增算力——这句话是否成立，取决于接下来两个季度的交付记录。