摩根大通报告：英伟达在头部实验室未来算力协议中份额仅39%，定制芯片合计46%

摩根大通资产管理公司（J.P. Morgan Asset Management）在11月14日发布的《Eye on the Market》报告中给出了一张引人注目的图表：在前沿AI实验室尚未履约的未来算力协议里，英伟达的份额只有39%。这个数字与它2023至2025年间80%以上的市场占有率形成鲜明对比，FourWeekMBA 在11月15日的报道中把它概括为"英伟达39%，定制芯片46%"。

按报告图表的拆分，博通的定制芯片占24%，谷歌TPU占16%，AMD的GPU占15%，亚马逊Trainium占6%。把博通、谷歌、亚马逊三家自研芯片相加，定制硅片合计占46%，比英伟达的39%高出7个百分点——这个加总是FourWeekMBA 自行计算的，并非报告原文给出的数字。

图表的口径是吉瓦（GW）而不是营收。单一长条的总量约为41GW，按此读数折算，英伟达的39%大致相当于16GW，属于对图表的近似估读。报告同时提到，2023至2025年英伟达拿走了AI芯片收入的83%，毛利率75%、营业利润率66%。

报告给出的解释是，前沿实验室正在主动增加供应商。图表旁的一个方框写道，在七家大型加速器采购方——五家超大规模云厂商加两家前沿实验室——当中，只有SpaceX没有尝试自研芯片。

需要看清这份材料的性质：该笔记署名迈克尔·森巴莱斯特（Michael Cembalest），是其个人观点，免责声明明确表示"绝不构成摩根大通研究部的观点"。因此39%与46%更适合被读作一个方向性信号，而不是经过审计的市场份额统计。

真正的变化发生在结构上。过去三年，前沿实验室的算力预算几乎等同于英伟达的一条收入曲线；如今同一笔预算被拆成GPU、TPU、Trainium和博通定制ASIC几份合同。对买方而言，这意味着议价权和供应链冗余；对英伟达而言，意味着它必须在互联、机架级系统与软件栈上继续证明自己值那个溢价，因为单颗芯片的稀缺性正在下降。

接下来的观察点很具体：各家下一季度资本开支指引里，自研芯片与商用GPU的配比如何变化；谷歌TPU和亚马逊Trainium是否更积极地对外供货；以及博通披露的定制ASIC订单能否继续兑现。份额的迁移总是先出现在分析师的图表里，再出现在财报电话会上。